正 文

在莫斯科地鐵建成通車的1935年，一名劍橋畢業生進入英國外交部，開啟了“劍橋五杰”長達50多年的神奇間諜傳奇。不同國家與立場的人盡管對“五杰”有著不同的評價，但都共同認可這出自英國上流社會的五人為蘇聯提供情報的出發點是信仰而不是金錢。

投資也要有信仰。不少人以為是錢，其實不是?；貓蟊旧硎悄康?，是結果，但不是信仰。信仰是驅使你無怨無悔進行某些操作的理念。

小的信仰其實很小，比如5日均線、金叉、頂背離等等技術指標。你或許堅信技術指標能幫你賺到錢。

中等的信仰比如陸港通資金，很多股票基金經理不眨眼地盯著每天百億左右的北向資金流動去交易萬億左右的A股，這是典型的“尾巴搖狗”的信仰 (The tail wag the dog)。

大一點到國家機構層面的信仰，比如不斷被人提及的“don't fight the Fed（不要與美聯儲作對）”。也有部分人不信，結果硅谷銀行（SVB）事件就出來給大家提個醒。

能上升到國家層面的信仰就不多了，但這里不能不提的是價值投資者膜拜的神——巴菲特巴老，他有一張著名的PPT，上面寫著“Never bet against America（永遠不要跟美國作對）”。

正如宗教信仰有佛教、基督教、伊斯蘭教，政治信仰有共產主義、資本主義、無政府主義等等，我的投資信仰跟巴菲特的就不太一樣。第一個區別在國家層面，我更相信中國，相信有效市場和有為政府有利與有力的結合，相信這兩個結合過去超越蘇聯的計劃經濟，未來也能超越美國的市場原教旨主義。第二個不同在投資層面，宏觀投資是宏觀投資，價值投資是價值投資，宏觀投資與價值投資有互相借鑒之處但本質上這是兩個不同的投資模式，依賴不同的投資價值觀與信仰。

本月先談國家層面，從三個角度出發。

首先是經濟規模與經濟增長的信仰。2022年對中國與中國人來說是艱難的一年，經濟的平穩運轉受到疫情拖累，悲觀情緒蔓延，以至于美國前財政部長薩摩斯與日經研究所最近都提出“中國經濟總量也許永遠不會超過美國”。這些論斷其實很荒謬。國際貨幣基金組織按照購買力平價計算，中國經濟規模在2016年就超過了美國，2022年超20%。只是針對這組數字兩邊都不愛提及，這是中美現在少有的“共識”。其他方面其實也是如此，制造業各種可度量的量中國都遠超美國，比如發電量、汽車生產量與制造業增加值均為美國兩倍左右。美國領先在服務業，但恰恰這個東西很虛。對比上海人均700元人民幣及紐約人均100美元的餐飲，就知道前者在質量、服務、花式上領先的不是一點半點。

說到未來，有些悲觀聲音說看不到中國的增長點。其實很多問題可以反問，盡管不見得有清晰的答案，但至少可以否定現有的疑惑。第一，你能看到美國日本歐洲韓國的增長點嗎？第二，中國人均GDP現在大概在1.2萬美元出頭（匯率計算），以國人受教育程度、全球人才儲備、大學排名不斷提升的趨勢、“卷”的能力與精神，有什么力量能阻止中國達到韓國人均3萬美元或者日本曾經人均近5萬美元的水平呢？如果沒有，那中國經濟總量在未來的15到20年會達到300萬億人民幣以上，相較于現在的120萬億出頭，財富的創造空間還很大。

其次是有效體制的信仰。絕大部分人相信市場的力量，我也一樣，畢竟我們作為二級市場投資人，每天交易的就是市場價格。但與此同時，我對政府同樣有信仰。我更相信有效市場與有為政府有利與有力結合，可以說是種“中庸之道”。不少人會說中國今天的發展全都是各類市場主體自發增長出來的結果，政府只是放手而已。其實這個論斷等同于說微軟做到今天全球軟件業老大，跟比爾蓋茨與董事會沒關系，都是底層員工與部門經理的業績，這在邏輯上是站不住腳的。

最后是執行能力的信仰。有為政府既不是全能政府也不是計劃經濟，其難點在于有為的程度。在這點上，中國領導人有著清晰的認識。李強總理2014年任浙江省長期間曾經接受過《新華網》專訪，他談到了有效市場與有為政府的關系?！凹涌齑蛟熳鹬厥袌?、尊重規律的‘有限’政府，服務到位、監管到位的‘有為’政府，嚴格依法行政、規范高效運轉的‘有效’政府?！?對比特斯拉中國工廠案例，我們看到李強做上海書記時在上述三個“有”上執行的非常到位，對中國電動車行業沖向全球第一起到了重要的作用。這個案例造就了一個有效市場有為政府的典范，也加強了我對本屆政府執行能力的信仰。

巴菲特說，他生在一個好的年代，伯克希爾-哈撒韋贏在對美國的信仰。

我覺得，我也生在一個好的年代，凱豐投資也會贏在對中國的信仰。